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人民币升值既不必须也无必要

  发布日期:10年03月21日  |  来源:中国叉车网  |  点击数:

         在2010年中国政府决意调整结构之时,以人民币升值促进结构调整就已经成为国际上的一种主流意见。2月份中国出口同比增长45.5%,CPI同比增幅达到2.7%,抑制通货膨胀又成为一种新的升值理由。在这种背景下,美国要求人民币升值也似乎显得不那么无理取闹了。不过,答案显然不是这样,笔者认为,近期人民币升值既不必须,也无必要。 

          第一,人民币升值对解决中美贸易顺差几无效果。 

         人民币兑美元汇率自2005年下半年汇改以来,呈现单边上涨的走势。众所周知,中美的产业结构存在巨大差异,美国在高科技领域具有较强优势,但他们在这方面实行严格的出口管制,因此,美国如果不取消高科技出口限制,中美贸易顺差的局面不可能根本改变。 

         失业率是困扰美国政府赢取民心的难题之一,目前奥巴马为挽救民众支持率,又逼迫人民币升值,以达到将国内的就业和赤字等压力转嫁给中国的目的。然而,中国也有就业的问题,在后危机时代,坚持人民币形成机制的自主性是我们在本次国际秩序调整中的权利,必须坚守。 

          日、德的本币升值经验表明,必须以国内货币政策为主,不能以汇率政策左右货币政策,特别对于中国这样一个大国而言,对外目标任何时候都要让位于对内经济目标。 

          第二,应是调整结构缓解人民币升值压力,而不是人民币升值促进结构调整。 

          已有的共识是,贸易顺差来自于产业结构、经济结构和国际分工定位,资本项目顺差来自于在中国投资的高回报率,热钱流入主要盯住资本市场和房地产市场。相应地,缓解升值压力的根本途径在于调整国内经济结构和遏制资产泡沫,而不应该用升值来硬性调整结构。最近的“民工荒”是一个信号,不仅反映中国出口前景良好,也反映出启动内需、特别是消费转外需为内需是可能的,产业结构正在自发调整。 

          第三,人民币升值不仅不能抑制通胀,还会催化通胀。 

          对于目前的通胀来说,最好的办法就是“釜底抽薪”,即通过严控信贷、减少货币供给来斩断物价上升的根源。如果说加息还算能够起到“扬汤止沸”的作用,那么人民币升值简直就是“火上浇油”。2005年汇改后,由于结构性改革严重缺位而直接开启了名义汇率升值“阀门”,渐进升值事实上等于是“快快向中国搬钱”的邀请函和动员令,贸易顺差、外资直投以及热钱三股潮流合并,使中国的货币流动性滔滔不绝。 

          第四,人民币汇率亟需稳定。2月份数据显示,中国贸易顺差增速同比仍大幅下降。从中国未来国际收支政策看,更倾向于保持国际收支平衡,而不是强调出口创汇,因此仍需继续稳定出口和汇率,并通过进口来缓解国际收支失衡,促进产业升级和减轻人民币升值压力,此为其一;其二,2009年信贷和投资高增长带来的金融风险和地方财政风险加大,2010年整体趋紧的条件下,对出口和汇率稳定的依赖还会增强;其三,人民币国际化刚刚开始,贸易伙伴国看中的是中国经济的稳定增长与汇率的稳定。汇率的频繁变动对于人民币的国际地位将产生不利的影响,因此在国际化初期,稳定应该是压倒一切的原则。 

          第五,中国有人民币比升值更重要的事情要做。 

         在2010年中国政府宏观调控的篮子中,汇率调整不是着力点。持续增长的外汇储备长期面临贬值且没有找到更好的出路,因此完善汇率制度的一系列措施可能出台,如改革汇率机制,给予企业和居民更多的自由结汇权,拓宽其外汇投资渠道。这些措施一方面缓解人民币升值压力,一方面也将减弱国内的通胀压力和货币泛滥。 

         综上所述,近期人民币升值的理由是不充分的。当理由不充分时,技术操作就显得师出无名了。 

         (作者系中信建投证券研发部首席宏观分析师)

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